长债收益率下探，权益市场火热，又到股债投资切换时？

上周一（7.24），十年期国债收益率创下年内新低，到2.61%水平，与此同时，随着政治局会议的召开，一系列利好政策提振权益市场，A股再现久违的投资热情。这样的情况与去年四季度初面临的政策调整、股债投资情绪非常相似，不过，上半年债牛吸引的大量资本，此时是否会再次面临抉择？市场其实已有声音提出，谨防债基等出现大额赎回风险的可能。

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偏债混合基金净值大涨，什么信号？

不得不说，债基每逢大涨都是有权益资产抬升所致，但不同的是延续性，而在上周出现了一些列政策性利好之后，有观点不断在推升所谓权益走牛的论调，也使得含权债基受到极大关注。

受多重利好刺激，投资者似乎对消费复苏的预期强烈看多，市场不仅出现了久违的地产投资热，且在上周五出现了券商、地产、金融等权重资产拉涨停的状况。

A股各大宽基指数收涨，前述重点板块涨幅居前，在头部基金业绩当中，华商丰利增强定开A净值上涨3.2849%，位列所有债基涨幅榜首，而其他涨幅居前的基金也都是混合型基金，其中尤其以偏债混合型基金最为突出。

上周各类型债基头部产品业绩（数据来源：Wind）

市场再现“牛市”的呼声，能否如这些投资者所愿仍需进一步观察，但可以肯定的是，当前资本市场，或者说在股债投资方面，已经像极了去年的第四季度初期，彼时处于防疫政策放开之前，权益投资不景气，债市维持偏强的格局，故而使得在当时债基的新发好过权益类产品，且在投资稳定性上，前者也更胜一筹。

不过，从目前的市场格局中不难发现，债市正在经历与去年四季度初期类似的情况，十年期国债收益率屡次下探，最低探至2022年10月31日的2.66%附近，而上周出现的2.61%水平也是今年以来的新低。与此同时，政策面关于恢复经济、提振地产等消息也与当下极为类似。

中国十年期国债收益率（图片来源：Wind截图）

有投资界人士上周在同记者交流时表示，政策利好之下，权益市场或再次迎来突然性爆发的机会，而类比股债资产的投资价值，倘若股市企稳，势必会对前期盘踞在债市特别是债券基金当中的资金形成抽离。

谨防债基再次出现大额赎回

去年四季度债市风波下的债基赎回潮，并没有事件性的带动，主要就是基于市场对权益投资的信心突然恢复，导致固收类资金风险偏好提升转向权益市场。且在那之后，基金新发也出现一定的提振，特别是权益类基金的新发提振明显。

Wind统计显示，去年第四季度，债券型基金发行份额占比达76.65%，是所有基金当中最高的，但随着赎回的延续，公募基金的新发端在债基方面明显受到抑制，反而是此前的权益类基金大有回暖之意。股票型基金今年一季度发行份额占比12.68%，相较去年四季度提升3个百分点。

彼时，市面上多见债券型基金出现大额赎回的公告。需注意的是，这一现象在近期其实也有所增加，Wind统计显示，7月以来，多只债券型基金公告旗下份额出现大额赎回，并提高净值精度。且公告出现大额赎回的基金数量明显增加。

从今年的基金份额募集情况看，债券型基金依然是吸金的主力，上半年在公募新发集体性不佳背景下，前两个季度分别募集1679.46亿份、1704.96亿份，占比分别达到60.42%、68.67%。反观权益类基金则有所下滑，再以股票型基金为例，前述12.68%的一季度占比数值到二季度下降至12.18%。

有分析指出，在当前这种态势下，权益投资热度的提升或进一步提高固收投资人、机构的风险偏好，股市有望迎来一波增量资金，但不排除相关资金来自于从债基赎回甚至是大额赎回的资金。

针对后市投资的建议，诺安基金分析指出，一方面，政治局会议基调偏积极，尤其地产、地方政府债务方面超市场预期，近期稳增长细化政策或将逐步出台，可能短期打压债券市场情绪，短期债市波动预计或将加大。另一方面，复苏初期经济内生动力尚不足，宽松的货币政策基调或不会改变，资金可能继续维持宽松。因此策略方面，杠杆套息依然安全有效。建议中短久期、杠杆套息策略，维持资产流动性。